关于财务生死比率的探讨

　　第二个指标是负债权益比，指全部负债占股东权益的比率。股东权益的来源有两个，一是股东的资本投资；二是企业盈利，借债本身并不能增加股东权益。负债权益比反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度，也就是财务杠杆。举债经营如同他山之石，借用好了可以攻玉，借用不好容易砸自己的脚。负债权益比是一个敏感的指数，太高了不好，资本风险太大；太低了也不好，显得资本运营能力差。在美国市场，负债权益比一般是1：1，在日本市场是2：1。我国根据国资委对央企资产负债率超过70%重点关注的监管要求推算为2.8：1。长期贷款时，银行看重的就是负债权益比，长期负债如果超过净资产的一半，银行会怀疑企业还贷的能力。德隆投资公司的资金链条之所以突然断裂，一个重要原因就是负债权益比太高，银行不敢再向其融资了。这个指标之所以是生死比率有两个原因，一是企业实现的收入规模；二是企业的收入利润率是否高于同期贷款利率。这个指标只有与利润率、收入负债率综合考虑才能揭示企业的风险程度。
　　第三个指标是利润率，包括毛利润率和净利润率。毛利润率指毛利润与销售收入的比率，毛利润率反映的是产品本身的获利空间的大小。净利润率指净利润与销售收入的比率，反映企业经营活动的盈利能力。利润率是损益表的重要指数，但是，毛利润高并不一定意味着净利润高，管理成本控制起着关键作用。把当期银行贷款利率（最新短期贷款年利率为5.4%，中长期贷款年利率为5.31%）作为机会成本考虑，企业的净利润（息税前利润）率应该不低于8.5%。利润率反映企业的亏盈状况，但亏损并不能致企业于死地，只有持续的亏损导致资不抵债，导致现金流断裂的那一天，才会破产，而且利润作为高管层主要的业绩指标常常被操控，多数企业的利润是做出来的，不是算出来的。所以利润率还算不上高风险指标。
　　第四个指标是净资产收益率，也叫权益报酬率（ROE），是净利润与股东权益的比率，它衡量公司股东的每一块钱的盈利，所谓一本万利指的就是10 000：1的净资产收益率。对于投资者来说，衡量一个项目或金融产品是否值得投资，一个重要标准就是净资产收益率，15%是很多投资者的底线。紧抱价值投资原则不放的沃伦·巴菲特最看重的财务比率就是净资产收益率，他所管理的资产公司平均年收益率都在30%以上。
　　净资产收益率将利润表和资产负债表联系起来，揭示经营与投资的关系。杜邦公司的一名销售人员唐纳森·布郎发现，净资产收益率与销售利润率、总资产周转率、权益乘数（广义财务杠杆）正相关。通过提高销售利润率，加快资产周转以及合理利用财务杠杆，可以改善净资产收益率，从而发明了杜邦分析法。利润率低必然导致净资产收益率低，但如果总资产周转率和财务杠杆高的话，也可实现预期的权益报酬。
　　第五个指标是计算净资产收益率涉及的总资产周转率，总资产周转率主要受应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率的影响。一般企业的应收账款周转率是4.5次，平均80天周转一次（西方是15天）；存货周转率是6次，平均60天周转一次；固定资产周转率是4次，平均90天周转一次。总资产周转率是3次，平均120天周转一次。
　　第六个指标是收入负债率，逻辑上近似于GDP负债率，是一国的外债余额与经济总规模（GNP或GDP）的比率，用于测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。国际公认的标准是负债率应该控制在20%以下，即20%是所谓的“警戒线水平”（郎教授的观点是60%，《新帝国主义在中国2》P58）。实践告诉我们，对于一个企业来讲，收入负债率应小于40%，因为经营活动产生的现金流远远小于利润表上的账面收入。研究人员发现，在一般的传统企业中，由于应收账款和库存的影响，现金的增长往往只是销售增长的平方根，比如销售增长1倍，现金只增长41%，这与计算经济库存量的原理一样。迪拜危机是因为迪拜达到了103%，希腊危机是因为希腊2009年达到了99%，美国2009年已达到了90%，当美国达到150%时，宋鸿斌先生在《货币战争》中断言：美元破产，2024年世界将出现新的统一货币。“黄金的重新货币化，将使中国改革30年积累的2万亿美元的财富遭到彻底洗劫，相当于中国13亿老白姓为西方白干了30年。”