基于现金流量法的企业价值评估

　　（２）由后续期增长率ｇ＝５％，加权平均资本成本ｋ＝１４．５２％，后续期现金流量现值＝３１１．５１（亿美元）
　　（3）企业实体价值＝预测期现金流量现值＋后续期现金流量现值＝７５６．９０（亿美元）
　　（4）根据ＩＢＭ公司的年报，其个人电脑事业部的权益市值仅占公司的０．９４％。即ＰＣ部门的价值为：０．９４％×７６２．５４＝７．１１（亿美元）。
　　3.2.３协同效应
　　在联想收购ＩＢＭ的案例中，主要的协同效应来自于品牌价值，即收购成功后，联想获得对ＩＢＭ商标的使用权以及“Ｔｈｉｎｋｐａｄ”和“Ｔｈｉｎｋｃｅｎｔｅｒ”的商标所有权。在美国《商业周刊》推出的２００４年全球品牌价值排行榜中，ＩＢＭ位列第三，价值为５３７．９亿美元。因此，保守估计联想收购的ＩＢＭ ＰＣ业务的品牌价值为其总价值的1%，即５．３８亿美元。
　　3.2.４综合
　　综上所述，ＩＢＭ公司ＰＣ部门的价值为：７．１１＋５．３８＝１２．４９（亿美元）。
　　联想的实际收购价为１２．５亿美元，本文估价与实际价基本一致，说明用自有现金流量法估算的企业价值较为准确。
　　
　　4总结 　　
　　本文利用自由现金流量法中的二阶段增长模型，按销售百分比法估算出ＩＢＭＰＣ部门的价值为１２．４９亿美元。该值与联想的实际收购价１２．５亿美元接近，说明自由现金流量法具有较高的准确性，也为企业并购提供了一个估价实例。
　　
　　主要参考文献 　
　　［１］杨淑娥．财务管理研究［Ｍ］．北京：经济科学出版社，２００２.
　　［２］卞咏梅．投资决策中实物期权法与折现现金流法之比较［Ｊ］．商业研究，２００４（１３）.