试论资本结构视角下的办司治理结构

    ①企业资本结构的选择决定了企业破产可能性的大小。当一个企业选择权益性融资占主导地位的资本结构时，股权出资者在任何情况下都可以行使对企业的索取权，而由于企业的资产几乎是通过股东的出资得到的，股东会对董事会、经营者的决策则更加予以关注，此时经营者的经营决策权将大大减少，而更多的是体现了股东的意愿，这也就降低了企业破产的可能性。但是股东或董事会对经营者的委托代理成本将会提高，但是这丝毫不会影响企业破产可能性的减弱;当一个企业采取以债务融资占主导的资本结构时，公司的每一项经济行为都会牵动债权人的神经，债权人在缺乏对经营者或董事会决策行为的监督时，其实际意愿往往得不到很好的体现，只能通过设置相关条款对公司的重大决策事项进行限制。但道德风险和逆向选择使得经营者从事高风险高报酬的经济行为，由此可能增加了企业破产可能性。而债权人只能在破产时才能取得剩余索取权。因此企业对不同资本结构的选择就决定了其破产的概率。
    ②企业资本结构决定了公司处理资不抵债时的方式取向。在权益融资占主导的资本结构里，权益所有者愿意选择重组的方式，而延期对债务的偿还;因为此时股东获得的补偿对于债权人来说相对较少，这是他们不愿看到的，他们总是希望能获得资本的重生，然而此时可能会损害到小债权人的利益;而在债务资本主导的资本结构里，则股东对公司的控制权很弱，此时公司往往会以清算的方式去解决财务危机，因为此时债权人牢牢把握公司决策的话语权。此时经营者往往会留恋自己的职位而拒绝做出清算方式或退出的“决策”，从而导致股东权益的损失。
    ③资本结构可影响到经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响公司收人和市场价值。权益融资占主导的资本结构里，由于缺少强的外部约束机制，经营者往往倾向于增加个人的私人利益，所做出的公司决策往往是低效率的，进而增加了股东会、董事会的代理成本，此时的公司治理是失效的;而在债务融资为主导的资本结构里，经营者往往会受到定期偿付利息这一硬性约束的限制而努力工作，减少个人享受，并作出有利于为企业创造利润的决策。此时债务资本如能在经营者的更好运用下产生杠杆效应，将对经营者薪酬的增加起到一定的促进作用，特别是在经营者握有股权的情况下，其股权收益可获得较大幅度的增加。