股票市场对我国城镇居民消费性支出影响的考察

　　从回归结果可以看出t值很显著,拟合优度较好。流通市值对城镇居民消费性支出的弹性为0.280106,即流通市值每增加一个百分点,城镇居民消费性支出就会增加0.280106个百分点,充分证明长期股市对城镇居民消费性支出影响显著。这个结果很有意义,因为国内大部分研究均认为我国股市对消费的作用较小并且不明显,如骆祚炎(2004),李振明(2001),杨新松(2006)。综观他们的研究,笔者认为,可能由于他们的样本选取有些不足,他们大多用社会商品零售总额反映消费,而真正反映居民消费应是居民的消费性支出。 

　　4.对残差序列RESID进行PP检验。通过残差序列RESID的PP检验结果(见表3)发现,t统计量的值小于显著性水平为1%的临界值,这说明可以在99%置信度下拒绝原假设,残差序列RESID不存在单位根,为平稳序列。 

　　综上所述,序列LSZ和LXF之间具有协整关系,所以,流通市值与城镇居民消费性支出之间的相关性长期稳定。 

　　5.误差修正模型(ECM)。通过协整检验后,知道变量存在长期稳定关系,而这种关系是在短期动态调整下得到的,所以在研究长期的同时也应该在一定程度上关注其短期过程。定义协整方程的残差序列为μt,令误差修正项ecmt=μt,建立下面的误差修正模型: 

　　DLNXF=β0+β1DLNSZ+β2DLNSZ(-2)+ECMt-1+ε1,其中DLNXF,DLNSZ分别是LNXF,LNSZ的一阶差分形式,DLNSZ(-2)为LNSZ的二阶差分形式。 
　　通过回归得出的误差修正模型是: 

　　DLNXF=0.046198+0.037095DLNSZ+ 0.018332DLNSZ(-2)+0.033403ECMt-1 
　　T=(1.33741) (1.24187)(0.018332) (0.033403) 
　　R2=0.729581 

　　这个误差修正模型拟合度较高,整体的F值为27.03879,R2也较大。误差修正项ecmt的系数反映长期均衡的调整力度,从调整系数的估计值0.033403来看,当短期波动偏离长期均衡时,以0.33403的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态。 
　　 
　　结论 
　　 
　　实证结果表明,股票市场对我国城镇居民消费性支出有显著影响,它们之间存在着一个较强的协整关系,即它们之间有长期稳定趋势。 

　　基于此,本文认为要充分发挥股市对实体经济的作用,必须打破只要股票市场财富效应发挥的障碍。文章建议:一是切实保护好投资者利益,完善投资者利益保护制度,使广大投资者能够切实感受到股价上涨对其财富持有的影响;二是坚持不断壮大资本市场直接融资功能的基本方略,树立资本市场长期快速发展的市场预期,保证股市作用消费发挥乘数效应的长效机制;三是努力创建相对稳定的、繁荣的股票市场,期望以股市刺激消费,必须建立一个有市场声誉的、较长时间内持续繁荣的、稳定的证券市场,力争让投资者形成长期“牛市“的预期,形成股市和宏观经济的良性互动循环效应。 
　　 
　　参考文献: 

　　1.刘建江.财富效应、消费函数与经济增长[J].当代财经,2002(7) 
　　2.骆祚炎.近年来中国股市财富效应的实证分析[J].当代财经,2004(7) 
　　3.李振明.中国股市财富效应的实证分析[J].经济科学,2001(3) 
　　4.杨新松.基予VAR模型的中国股市财富效应实证研究.上海立信会计学院学报,2006(3)