宏观经济判断基点：房价与ＣＰＩ

　　国家统计局2007年二季度公布的经济数据表明，二季度的GDP增长11.9%，6月份的CPI（居民消费价格指数）上涨4.4%，二季度房地产开发投资增长为28.5%及6月份新建商品住房销售价格同比上涨7.4%(涨幅创历史新高)。对于这些数据，尽管政府职能部门认为当前中国的经济形势是偏热而不是过热，但是，我们只要站在两个基点上来看当前中国宏观经济形势，其过热程度已经很高了。
　　正如有研究所表明的那样，国内经济过热的程度根本就不需要争论更多的事情。安邦研究分析表明，2007年第二季度，中国的GDP实质增长速度，达到了令人炫目的11.9%。如果我们再把当季的CPI当成通货膨胀率对这一实质增长速度进行调整，那GDP的名义增长速度更是达到了16.3%。如果我们直接用现价统计的GDP总额来计算，2007年上半年，中国的GDP有106768亿元，2006年上半年中国的GDP有91443亿元，同比名义增长速度高达16.8%。这样的名义增长速度，基本与2004年相当，并开始接近1992－1996年中国发生恶性通胀时的名义增长水平。也就是说，当前国内经济不仅是过热，而是已经接近全面过热。还有，中国当前的经济过热还表现为两个重要的方面，一是全国各地房地产普遍的快速上涨；二是中国式通货膨胀率已经达到很高的水平。
　　首先，我们可以看到，近几年来，无论对宏观经济调控，还是对房地产的调控，政府的政策从来就没有停止过，而且对于房地产来说，其政策越来越密集。但是，经过几年来房地产宏观调控，经过几年来政府“稳定房价”的房地产政策，尽管这几年来从政府公布的房地产价格变化来看，2003-2006年全国房价上涨分别为4.8%、9.7%、7.6%、5.6%，2007年1-5月份上涨5.7%，但6月份新建商品住房销售价格同比上涨7.4%(涨幅创历史新高)，而北海、北京、深圳的新房和二手房销售价格上涨都超过9%以上，甚至于深圳新房和二手房销售价格同比上涨分别达13.9%和16.1%。也就是说，经过几年房地产宏观调控，今年不少地方的房地产市场价格迎来新一轮全面上涨的浪潮。特别是深圳成了新一轮房价上涨的“领头羊”。
　　据报道，在一年半的时间里，深圳经历了一次史无前例的房价狂飙：平均房价从2005年的7000元/平方米上涨到接近16000元/平方米，上涨了129%，仅2007年前6个月，房价就上涨了50%。一个楼盘的市值可买下整个伊利集团。有开发商私下坦承：“现在楼盘的利润率已经高到让我们不好意思的程度了。”在中介圈内，被广为流传的一句话是“8000个炒家控制了深圳将近30%的二手豪宅”。从深圳到广州，从上海到北京，庞大的资金将一个又一个城市住房市场席卷而下，全国各地房价也出现一轮疯狂飚升。
　　正因为，全国各地实际房价快速上涨，不仅使得房地产开发投资连年加快，而且使得国内银行的资金涌入国内房地产市场。从全国房地产开发投资的情况来看，2007年1-6月份房地产开发投资同比增长28.5%，其中中西部地区增长都在36%以上。从全国房地产开发资金来源情况来看，2006年全国房地产开发投资资金达到26880亿元，比2005年同比增长25.6%。还有商品房的销售总额，2006年为20509亿元，同比增长18.5%；2007年1-5月份为8059亿元，同比增长28.5%。全国建筑业总产值40975亿元，同比增长18.6%；2007年1-5月份为6708亿元，同比增长21.5%。
　　以上的数据信息表明，一是由于房价快速上涨，房地产开发投资、银行进入房地产的资金并没有几年来的宏观调控有所收缩，反之，增长幅度越来越大。而房地产开发投资快速增长一定会带动整个国内固定资产投资快速增长（与房地产业相关的产业达有50个之多）；二是，由于房价快速增长，而导致的房地产开发投资快速增长，使得房地产及相关产业在整个国内经济中的比重越来越高。先不谈由房地产带动的相关产业，仅是房地产与建筑业两大项，其产值在整个国民经济中的比重达到近三分之一。而且在目前这种房地产投资快速增长态势下，这个比重只会增加而不会减少。如果以房地产的价格迅速推高而带动GDP快速上涨，那么中国经济中的泡沫成分就会越来越大。三是，由于房地产的价格快速上涨，在全国的土地供应快速增长的情况下，并没有由于土地供应的增长而让房价回归理性，反之，房价上涨幅度更多快。这就是说，就目前的房地产市场来说，基本上是一个投资炒作的市场。在这个投资炒作市场，当政府对房地产价格隐性担保时，加上低利率政策及便利的银行信贷，这个市场供应增加最多，要改变房价上涨方向是不可能的。但房地产投资快速增长则成为地方政府拉动GDP成长最好的方式与途径。
　　可见，目前中国的宏观经济形势基本上是由房地产市场为主导，房地产市场又是以房价的变化为核心。如果房价快速飚升，房地产投资开发过热、银行信贷快速增长就不可能避免。而房地产的价格快速上涨，不仅使得其本身产值快速上涨，在整个国民经济中的比重不断地增加，而且房地产是与50多个产业密切关联的产业，房地产投资快速增长，必然会带动相关行业投资快速增长，带动整个经济投资过热。由此，全国固定资产投资过热、银行信贷快速增长也就不可避免。因此，房价成了整个国内经济形势的风向标。同时，由于房价过高，房地产的问题也开始由一个简单的经济问题转化为社会问题与政治问题。如果中央政府对此没有足够的认识，是无法化解目前中国宏观经济问题的症结的。
　　其次，我们再来讨论CPI问题。对CPI，目前大家关注比较多。但是，由于对于CPI的理解不同，从而对当前宏观经济形势的判断就会迥然不同。比如，国家统计局在在公布今年上半年的数据时，CPI作为一个滞后性月度指标，但政府在公布CPI数据时，强调的是上半年CPI上涨3.2%，而不是6月份CPI上涨4.4%。因为，在他们看来今年来CPI上涨，核心因素分别来源于食品类和居住类价格的上涨，这两类价格同比上涨达7.6%和3.94%，对CPI上涨的贡献分别为78.5%和17.81%。特别食品价格上涨7.6%，其中粮食上涨6.4%，蛋上涨27.9%，肉禽及其他制品上涨20.7%。考虑食品类价格、居住类价格上涨持续和前期的翘尾因素以及其他结构性因素，因此，当前CPI的上涨并不足成为政府启动新一轮宏观经济紧缩的理由。在此，我们只好作一些基本的分析。
　　什么是CPI？一般来说，CPI指数是指一个国家在某个时期内居民的消费品及服务的平均变化值。它是通过一个十分复杂的指标体系来测算。对于这个指标，尽管目前各国都是根据联合国1993年国民经济核算体系框架来设立，但是由于各国的经济发展程度、居民消费模式及消费水平、各国的消费文化传统等不一样，尽管各国使用的是同样的概念体系与框架，但各国CPI体系的实际的内容是不一样的。
　　比如，有人说认为，目前国内CPI上涨较快，就在食品价格上涨因素，如果中国如发达市场经济国家那样用核心CPI（即不包括食品和能源成本的CPI）来分析，那么目前中国的CPI基本上保持在一个稳定的水平上。也就是说，如果以核心CPI来看中国物价指数问题，目前中国的核心CPI变化应该是很平稳的，因为上半年CPI上涨主要是食品价格上涨拉动的结果。但是，这些人是否想过，中国CPI指数体系与发达国家市场体系下的CPI体系是有差异甚大的东西。用两个不相同的指标体系作比较意义不会有太大。