中国券商盈利模式的分析

    中信证券盈利模式有以下特点:
    1.主营业务收入受市场影响大。具体表现在当证券市场繁荣时,收入增长极快,主营业务以及利润均以较高比例增长;当证券市场萧条时,收入增长缓慢,与繁荣期增长差距极大,甚至出现负增长。下表是中信证券2000年到2007年主营业务收入增长率:
    注:数据来源——根据中信证券利润表数据整理而得
    由上表可以看出,主营业务收入增长率与证券市场的紧密关系,二者具有惊人的一致性,出现明显的熊市收入大跌,牛市收入大增的局面。因此,可以说中信证券是对市场极其敏感的,这在一定程度上反映出我国券商对市场的极大依赖。
    下表是中信证券2005年和2007年主要收入的状况:
    注:数据来源——中信证券利润表整理而得
    如上表所示,由于市场环境的影响,中信证券的主营业务收入总额差别巨大。2005年收入比2007年收入之比最高是承销收入,但占比却低于10%,其他两项收入更是占比在3%以下,由此可见中信证券对市场很敏感。中信证券作为所选取的案例分析的目标公司,其盈利状况基本代表了整个行业的相对状况,同时由于中信证券在整个行业中所具有的优势,其收入状况算是在券商中比较好的,由此我们大概能够了解,我国券商对市场变化之敏感,依赖程度之巨大。
    2.收入来源比较单一。以传统的承销业务收入、经纪业务收入和自营业务收入为基本收入,尤其以佣金收入为主,而创新性业务例如资产管理业务、并购顾问业务、项目融资、资产证券化、风险投资等业务收入则占极少比例或没有。
    2000年至2007年中信证券三项主要收入占主营业务收入的情况
    注:数据来源——根据中信证券利润表数据整理而得
    上表非常明显的是三项传统收入在整个营业收入中的占比从未低过60%,与此同时在2006年达到历史高点,超过80%,中信证券作为我国券商的典型代表,可以反映出我国券商以传统业务为主的盈利模式,收入来源单一。
    三、我国券商盈利模式的未来
    通过中信证券的简要分析,我们发现并证实了开题所说的我国券商收入情况与证券市场发展状况高度相关,对证券市场极其敏感;我国券商的盈利模式是高度依赖传统的自营收入、经纪收入和承销收入,创新性收入少,无论市场状况如何,三项收入占比始终不会下滑,始终占券商收入的大部分,且经纪业务是券商业绩增长最主要的动力,唯一不同的是分配比例和时间上的差异以及各个券商各自因经营模式或竞争优势存在的差异。
    那么我国券商的盈利模式的未来究竟是怎样的呢?2008年,整个世界遭遇了百年不遇的大危机,投行成为这场大危机的第一批受害者,5大投行相继覆没,使人们对投行的未来深感担忧,甚至很多人认为投行时代已经结束。但是,就实际而言,在金融领域中,是建立以银行为主导的金融体系还是建立以资本市场为主导的金融体系,一直是人们争论的话题。资本市场在支持创新方面有着不可比拟的优势,我国应建立完善的金融体系,完善资本市场。
    从这个层面说,我国券商应该为此做好充分准备,而改变盈利模式也是重中之重,但盈利模式非一朝一夕之事,需要不断改革。我们可喜地看到,许多的券商都开始在不放松传统业务根基的基础上,寻求新的利润增长点,朝着可以为客户提供跨市场跨行业跨地域一揽子金融服务的方向去发展。我国券商的盈利模式应该根据市场作积极变化,金融领域的变化不确定时,至少有一条我们能够确定,只有多样化收入模式才有长久的兴盛不衰,因此券商未来之路就要求变,在各自优势基础上使收入多元化。
    参考文献:
    [1]任浩,祝玉斌.中国券商收入结构逆向演化:动因及调整—从中外证券公司财务报表统计.比较看我国券商发展.统计研究,2006.