浅析中远期现货市场的问题与对策

侯大伟将保证金额度增加至6800万元后，大蒜价格继续飙涨，侯大伟的保证金很快消耗殆尽，面临爆仓。
　　“如果当时龙鼎盘痛下决心，将侯大伟的空仓强行平掉，就不会有现在的结局了。但侯大伟不愿意平仓，他说要回趟大连，再带来2亿元。但他随后爆仓，市场就决定‘借’给他一部分资金，向他账户中输入3000万元的虚拟资金。而这，成了祸根。”
侯大伟回大连后，就仿佛从人间蒸发，再也没有消息。
　　而这时，随着大蒜价格的飙升，龙鼎盘已经深套其中，这时平掉侯大伟的头寸，就意味着市场要拿出3000万元现金给多头。
　　龙鼎盘不愿出这3000万元。但是，大蒜现货价格继续上涨，更多的买方涌入龙鼎盘，龙鼎盘价格跟着上涨，龙鼎盘为保住侯大伟的仓位就不得不追加更多虚拟保证金——“侯大伟的仓位，亏损最严重的时候不仅仅是6800万元没有了，另外还欠1亿多元的保证金（也就是龙鼎盘追加的虚拟保证金），合计亏损高达2亿元之多。”
　　龙鼎盘已越套越深。随后，龙鼎盘选择了另外一种手段，反守为攻，以更多的虚拟资金打压期货价格，使期货价格远远低于现货价格。但巨大的期现价格倒挂，使空方的账面亏损降了下来，多方则要求现货交割。但龙鼎盘显然没有那么多现货。即使拥有现货，把7000元/吨以上的现货以4000元/吨左右的期货价格交割，打压期货价格还有什么意义？
　　因此，龙鼎盘只能不断与各个买方交易商沟通，讲明空方已经崩盘，劝说他们尽快平仓。而对于那些坚持现货交割的，龙鼎盘选择了与之协议平仓。但这并不是说龙鼎盘就不会赔钱了，只是少赔点罢了。
　　而龙鼎盘在亏钱的过程中，挪用了客户的保证金。至ZJS1003合约临近交割，龙鼎盘已经将保证金挪用殆尽，无力继续为客户出金。
　　三、规范发展中远期现货市场
　　让现货归现货，期货归期货。中远期现货是现货和期货之间的一种过渡模式，但是从根本上看，它定位于现货市场，依靠现代信息技术促进商流、资金流、物流的效率，而不是实现商流、资金流和物流的分离，本质上以实物商品的流动为基础。
　　期货归期货。从世界经济发展的角度看，期货是从中远期现货交易发展起来的。为了便于转让和控制风险，期货发展出“合约标准化”和“每日结算”。其高回报、高风险的特征却也更加突出，投机资金大量涌入，很多没有行业背景的人抱着发财梦纷纷加入，真正需要现货的少，这既增加了期货的活力，也增加了期货的风险。中央在发展期货问题上十分谨慎，根本原因在于期货有很强的投机性，搞得好能促进实体经济发展，搞不好则可能酿成严重的金融危机，本轮世界性金融危机就是证明。期货市场的设立必需经证监会批准，遵守期货市场的规范，接受证监会监管。
　　规范经营是中远期现货市场生存和发展的根本所在。让中远期现货交易市场回归现货市场，根本的是要使其业务满足现货无缝隙、无风险的远程交收的要求。
　　第一，保证现货交割的顺利进行。没有交割的市场就很难服务现货市场，与期货一样，交割是联系中远期现货市场与现货市场的纽带，是促使中远期现货价格和现货价格趋向一致的制度保证。当市场存在过分投机的行为时，中远期现货价格就会严重偏离现货价格，投资者就可以在中远期现货、现货两个市场间进行套利交易。当中远期现货价格过高而现货价格过低时，投资者在期货市场上卖出中远期合约，在现货市场上买进商品，这样，现货需求增多，现货价格上升，中远期合约供给增多，中远期现货价格下降，价差缩小；当中远期货物价格过低而现货价格过高时，投资者在中远期市场上买进，在现货市场上卖出商品。通过以上的操作，两市场的价格就趋于一致。
　　当前，中远期现货市场交割价经常严重背离现货价格，根本的问题是无法实现规范、标准的现货交割，交易商要么没有现货，要么以棍棒拒绝交割。这是中远期现货市场的核心问题，没有规范的现货交割，这个市场就是赌场，没有保留的任何必要，无法实现规范交割的市场必需坚决取缔。不能进行规范交割的交易商属于典型的欺诈行为，要坚决依法打击。
　　第二，要保障电子交易的公正性。中国期货业协会原副会长常清教授说，一些国内交易所出现的最主要问题，就是裁判下场打球，规则不合理。这就要做好以下工作，一是严格防止市场主办商、股东及管理人员参与市场交易，一些市场主办商通过内部对敲交易，放大交易量，拉高或拉低市场价格，制造市场假象，引导市场价格，必需严格禁止；二是严禁虚拟保证金；三是实行严格的平仓制度。
　　第三，保障交易资金的安全。最近发生的华夏交易所以及高德黄金等事件，问题均出现在客户保证金上。要提高注册资本金，有些地方500万元的注册资金就上中远期现货电子交易市场，而市场的交易额动辄上亿元，这显然无法保证交易资金的安全性。中远期交易市场客户保证金和公司自有资金混在一起，极易被挪用，这种诱惑很难抵挡，所以，必须建起银商转账的防火墙，要实行保证金第三方托管和银行监管，防止资金被挪用、侵占。[10]现货市场可以给予贷款，但期货市场应该严格禁止银行贷款进入，在当前中远期现货市场成为变相期货状况下，要坚决防止银行贷款进入。待规范后，可以对有抵押资产的交易商放贷，解决其资金不足问题。
　　第四，降低中远期现货市场的投机性。中远期现货市场要避免期货化，避免过分投机。“国六条”禁止自然人和无行业背景企业入市交易，其用意就是将中远期现货交易限定在生产商、经销商之间进行。
　　要对每个交易商的最大订货量进行限定，将远期现货的交易规模控制在现货总量之下。限制规模可以采取提高交易保证金的方法，期货保证金一般在10-15%，中远期现货交易保证金可提高至30-50%。
　　为了减少投机性，要减少换手速度，可以规定“T+3”或“T+5”制度。1995年，为了保证股票市场的稳定，防止过度投机，我国股市实行“T＋1”交易制度，当日买进的股票，必须要到下一个交易日才能卖出。中远期现货电子交易的投机性应该远低于股市，当前市场中的当日买进当日卖出致使投机横行，必需坚决废止。
　　参考文献
　　胡俞越,刘吉坡.蛛网理论与期货价格[J].北京商学院学报,1996,03.
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　　国家着手全面检查整顿中远期现货市场[N].上海证券报,2008-09-23.
　　郑燕峰.无主管部门管理办法 电子盘发展10年无法无天[N].,2010-7-19.
　　吕斌.变相期货交易何时了[J].法人,2009,12.
　　黄杰.姜洋震怒 七部委全国彻查变相期货[N].中国经营报,2010-07-10.
　　王延锋.龙鼎盘多空对赌事件落幕 空头彻底落败[N].经济导报,2010-3-17.
　　郑重.寿光电子盘涉黑操纵市场 卖方强迫买方协议平仓[N].华夏时报,2010-7-23.
　　[10]中远期交易市场整顿规范工作指导意见[Z].