从中小企业板运行研判中小企业股权融资机会

摘 要 我国中小板成功推出，为中小企业拓展融资渠道，公平参与市场竞争带来无限生机。分别从已上市公司的本身质地和实际运作来研判上市融资机会，并提出中小企业股权融资的具体策略。
　　关键词 中小企业板 中小企业 融资
　
据统计，截至2005年8月中小企业板成功发行、上市了50家公司，共募集资金净额112.93亿元，平均每家募集资金2.26亿元。但从已发行公司地域分布、公司所属行业，上市公司的质地等上看，有许多值得我们思考的地方，尤其是为中小企业板今后的发展以及中小企业未来上市融资提供了许多可供借鉴之处。
1 从已发行上市公司本身质地研判机会
1.1 上市公司的地域分布
从上市公司的地域分布来看，中小企业板已上市的公司主要集中在我国东部及沿海一带。已上市50家企业中，东部地区：北京1家、上海2家、河北1家、江苏6家、浙江15家、福建1家、山东2家、广东10家，共38家，占76％。中部地区：安徽3家、河南2家、湖北1家，共6家，占12％。西部地区：重庆1家、四川1家、贵州3家、云南1家，共6家, 占12％。目前还没能获得进入中小企业板融资的省份有辽宁、广西、海南、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、江西、湖南；西部地区的西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。通过上面分析可以得出从地域优势以及中小企业自身素质差异的层面来看，今后广东、浙江、江苏等省份的中小企业获得上市的机会仍然大于其他省份。其他省份的政府有关部门应积极出台相关政策，培优、扶持一部分中小企业，为上市融资和带动本区域中小企业发展铺平道路。
1.2 上市公司所属行业
从上市公司所属行业来看，与我国中小企业行业分布相吻合，传统产业居多。已发行的公司中化学原料行业有4家、专用设备制造业4家、金属制品业4家、电器机械制造业2家、塑料制造业2家、运输及设备制造业3家和其他制造业7家，共26家，占到52％，若加上纺织、、造纸、服装、农业等行业，传统产业基本上达到76％。医药及生物制药业7家、机制造业1家、设备制造业4家，共12家，占到24％。若从技术含量来看，目前已发行的50家公司中高新技术企业有27家，占到54％；其中承担国家火炬项目的就有21家，占到42％。总之，从目前中小板已上市的公司来看，它们基本上都是行业的佼佼者，很多公司的主导产品和生产工艺在国内外同行中保持领先地位，有些甚至达到国际水平，如大族激光等。通过以上数据分析，可以得出：技术含量较高、成长性较好的上市公司将是中小企业板重点扶持的对象，获得上市融资机会将远远大于技术含量低、传统行业的中小企业。
1.3 上市公司股本结构
目前中小企业板已上市50家公司中，23家有国有股，其余27家没有国有股。有国有股的23家公司中，国有股占总股本50%以上的只有6家：中航精机占50.6％、东信和平占61.84％、航天电器占89.87％、久联发展占63.57％、南京港占74.96%、飞亚股份占60%；国有股在总股本中据控股地位还有4家：达安基因占39.2％、丽江旅游占29.93％、双鹤药业占32.61％、黔源电力占46.34%。可见中小企业板的上市公司80％以上属民营企业，这一结构反映中小企业板块今后向全流通、创业板过渡有较好的潜质；另一方面也说明我国在推进民营的过程中，民营中小企业今后走上市融资将具有得天独厚的条件。所以，我国民营中小企业今后应加紧实施改革，完善资本治理结构，提高自身的创新能力、竞争能力，抓住有利机会，实现跨越式发展。
2 从已发行上市公司实际运作来研判机会
2.1 上市公司受到公开谴责
尽管中小板起步不久，但已屡屡爆出违规问题。华兰生物：未上市先预警。公司称截至2003年12月31日，公司的资产负债率为62.78％，处于较高水平，使公司进一步以负债方式融资的能力受到限制，同时公司面临较大的债务压力及偿债风险。江苏琼花：信息披露不实，隐瞒重大国债投资事宜，遭受深交所的谴责。伟星股份：重大信息被遗漏。苏宁电器：披露信息前后不一，《招股说明书》、《说明书摘要》在董事会是否换届上不一致。大族激光：初始资本存疑，招股说明书说明不详。新和成：涉嫌违规、造假，按《证券发行上市保荐制度暂行办法》，新和成存在提前半年发行之嫌。永新股份：提前派现，在公开发行股票的前一日将上一年的净利润分掉82％。正是这一系列问题，使中小板的诚信危机迅速爆发。今后中小企业要在中小企业板成功登陆，必须是公司治理结构，在诚信经营上率先垂范，技术领先，效益稳定增长的中小企业。
2.2 上市公司收益
从目前已公布的半年报来看，运行刚刚一年的中小板中就有德豪润达、黔源电力出现亏损；同比业绩下降的有11家：华帝股份、苏泊尔、巨轮股份、达安基金、海特高新、威尔科技、大族激光、华邦制药、南京港、江苏三友、宁波华翔，占22%；大幅度下降的有3家：飞亚股份、凯恩股份、东信和平，占6%；而增长50%以上的只有：登海种业、苏宁电器和航天电器3家。再从二级市场股价来看，苏宁电器股价始终雄居榜首，可见业绩稳定增长的股票受到广大投资者亲睐。随着我国资本市场的不断完善，股票发行制度实施询价制以后，质地较差、成长性不高的中小企业将很难获得上市融资机会；即使侥幸获得机会，也很难获得持续、长久的融资平台。
2.3 上市公司股权分置改革
为了落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定的若干意见》，积极稳妥解决股权分置问题，经过国务院批准，证监会于2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革试点工作正式开始。中小企业板在第二批试点中有新合成、伟星股份等10家上市公司参与，截止目前股改方案均成功通过。从目前通过股改方案来看，中小企业板的公司对价均高于目前A股市场，受到广大流通股股东的赞成。股改全部结束后，中小企业再发行上市就该实行全流通，同股同权，有利于保护广大中小投资者的利益，也有利于质地较好的公司发行上市。
3 中小企业股权融资的具体策略
3.1 中小企业强化自身素质
从目前《公司法》修改动议来看，今后中小企业上市融资的门坎会降低，上市的难度会减小。但上市融资，获得其发展所必须的资金，才是中小企业万里长征的第一步。中小企业能否走上健康，可持续发展之路，还要靠规范化管理、过硬的技术、良好的成长性。随着我国证券市场的不断完善，今后质地较好，科技含量高，成长性良好的中小企业将会获得较多的上市融资机会。因此，中小企业应充分利用灵活的经营机制，运用船小好调头的优势，寻找广泛的发展空间和具有市场前景的经营项目；加强管理和技术等创新工作，培育企业核心竞争力，提前为上市融资做好基础训练，创造条件，时机一旦成熟，确保企业自身各方面素质均能达标，一次成功。
3.2 中小企业形象的塑造
良好的企业形象，是企业的无形财富和宝贵资源，也是企业生存和发展的基本条件。中小企业树立良好的企业形象，可以增强市场竞争能力和企业凝聚力、能赢得各级各部门的支持，为其健康发展、成功上市打下基础。因此中小企业应该在产品、服务形象和企业精神等方面倾力打造，提升中小企业在市场上的地位和竞争力。首先应优化企业的产品和服务信誉。人们认识一个企业，熟悉一个企业并最终信赖它是从企业的产品开始的。企业的产品质量好，价格低，人们使用起来感到满意，就会对企业产生好感。提供优质服务，是强化消费者对产品信赖感的长期措施，是优化企业整体形象的有效手段；其次是树立良好的经营道德。经营道德是中小企业处理内外关系的基本行为规范。若中小企业在市场上严守诚信无欺、买卖公平的原则，体现其良好的道德水准，则能赢得人们的赞誉。相反，若中小企业坚持唯利是图的经营原则，企业也会由此失去信誉；第三是培育企业精神。俗话说，“塑人，旨在塑其神韵”，塑造良好的企业形象，最根本的就在于培育企业精神。良好的企业精神形同凝聚全体员工的粘结剂，是塑造良好企业形象的恒定持久的动力源。中小企业无论是上市之前，还是上市之后都需要有良好的企业形象。
3.3 地方政府积极制订扶持政策
中小企业群体的竞争弱势，需要各级政府部门积极扶持，为中小企业股权融资提供优质服务。从目前各地的扶持政策来看，均取得较好效果。如深圳市成立中小企业服务中心，构建了为中小企业提供创业扶持、融资担保、技术支持、信息咨询、市场开拓和人才培训等多方面、多层次的社会化服务体系；北京市启动中小企业支持工程，为入围企业提供信用评估、贷款担保等方面的便捷服务，目前已有237家中小企业由担保公司担保获得了近13亿元的银行贷款；安徽省计划实施“1355工程”，即从2005年起，重点扶持100户优势中小企业，实施100个重点技术改造项目，建设30个产业集群、50个创业基地，经过3～5年的努力，争取中小企业GDP总量接近全省的50%。其他地方政府部门应结合当地中小企业的实际，借鉴市场上成功经验，积极稳妥地为中小企业创造条件、机会，主动为企业排忧解难，提供便捷、优质、高效的服务，并结合对中小企业改制上市实施奖励政策，促进本地中小企业发展，获得更多上市融资机会。