逆向选择与对创业企业家的激励
摘要:投资前的逆向选择是风险投资市场上不对称信息问题的重要表现之一,它的存在使得风险投资家无法鉴别创业家中哪些是高能力类型,哪些是低能力类型｡风险投资市场上的逆向选择效应使得高能力类型的创业企业家被挤出市场,而只留下低能力类型的创业企业家,这是一种效率的损失｡为了减少逆向选择对其带来的损失,提高风险资本的效益和社会效益,风险投资家可以通过设计一个可行可实施的激励契约来实现风险投资市场上的帕累托改进｡
关键词:不对称信息;逆向选择;激励;效率
Abstract: Contrary choice of front of investment is the risk investment is on the market the dissymmetry information problem of one of the important performances, its existence can＇t make the risk investment house discriminate start a business the business enterprise in home which is a high ability type, which is a mentally retarded dint type.The risk invests the contrary of the marketchoice effect make the high ability type start a business the entrepreneur drive extrude the market, but leave the mentally retarded dint type to start a business the entrepreneur only, this is a kind of loss of efficiency.For reducing the contrary to choose as to it＇s the loss that bring, the economic performance and social performances of the risk capital of exaltation, risk investment the house can pass to design a can go operable encourage the contract to carry out the Paleiyuo of the risk investment market tired give the improvement.
Key words: asymmetry information; contrary choice; encourage; efficiency
根据美国风险投资协会的定义,风险投资是由职业家投入到新兴的､迅速的､有巨大竞争力的企业的一种权益资本,其最重要的特征是不对称信息｡风险投资市场上的不对称信息的表现之一就是逆向选择,即熟悉自身新技术和新产品的创业企业家为了能获得风险投资,通常会对商业计划进行包装,隐藏甚至歪曲相关重要信息,从而影响风险投资家的投资决策｡逆向选择的存在导致高科技企业融资困难,限制了高新科技成果向现实生产力的转化,同时,又使得风险投资资本滞留,降低了风险投资基金的收益率｡如果风险投资家有办法在投资前诱使创业企业家揭示某些真实的信息,并通过在签约时附加一些限制性的激励条款,迫使创业企业家获得资金后选择风险投资家所希望的行为,则风险投资市场的帕累托改进是可以实现的｡
一、逆向选择的发生机理
模型假设如下:
A2:项目投资额为K,投资净收益为R｡风险投资家无法直接观察到R,而只能观察到项目的总利润θ+R｡资本市场的无风险利率为δ,且R?叟K(1+δ),即投资回报符合资产增值要求｡
A3:风险投资市场上只有一个垄断风险资本供给的风险投资家,但有多个创业企业家,每个创业企业家只有一个需要融资的项目｡
(3)风险投资家接收到创业家发送的信号β,但无法辨别创业企业家是属于高能力类型还是低能力类型,选择投资或不投资｡
(4)若风险投资家接受该份额,则其收益为β(θ=R),创业企业家得到(1-β)(θ+R),否则风险投资家得到资金的机会成本K(1+δ),而创业企业家得到其保留收入θ｡
二、小结
逆向选择效应的存在使风险投资家无法鉴别创业企业家的能力类型,从而使得高能力类型的创业企业家被挤出市场,而只留下低能力类型的创业企业家,这是一种效率的损失｡如果同时投资于低能力类型创业企业家的项目,为了使高能力类型的创业企业家提供符合风险投资家要求的项目收益率,风险投资家必须支付给高能力类型的创业企业家额外的信息租金｡通过设计一个可行可实施的激励契约风险投资市场上的帕累托改进是可以实现的｡
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