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关于政策性创业投资在中国大陆创业投资发展中的地位研究

来源：岁月联盟作者：张志民张小民时间：2010-06-25

　　关键词：政策性创业资本商业性创业资本投资
　　论文摘要：通过政策性创业投资比重的国际比较、历年创业资本的构成比较以及各类创业资本的规模比较来说明政策性创业投资在我国创业投资中举足轻重的地位。

　　中国大陆是在2O世纪8O年代中期从模仿西方发达国家的创业投资开始研究和发展自己的创业投资业的，受到传统计划模式的影响，创业投资的每一步发展都与决策层的政策变化息息相关，大陆创业投资业的“自上而下、先政府后民间、先计划后市场”的发展特色十分鲜明，政策性创业资本在大陆地位举足轻重，影响深远。研究大陆政策性创业资本的地位对正确认识大陆政策性创业投资的作用和功能，对政策性创业投资的准确定位有着重要的指导意义。

　　政策性创业投资是指政府、国有控股和国有独资公司提供的资本，是相对于国内(简称民间资本)、外资机构创业资本、机构创业资本和其他类型的商业性创业资本而言的。政策性创业投资公司是指具有政策性创业资本背景的投资公司，按行政级别可分为中央政府和地方政府创业投资公司；按控股与非控股可分为国有控股类投资公司和非国有控股类投资公司；按组织形式可分为有限责任公司和股份有限公司等等。

　　一、从国际比较看中国大陆政策性创业投资的地位

　　与其它国家及地区相比．在创业资本构成中，中国大陆政策性创业资本占的份额最高。如表 l所示，以创业投资最发达的美国为例，美国创业投资资本结构为：富有个人占13％、公司企业占30％、养老金占40％、保险公司占9％、其他投资者占7％、政府部门及银行部门没有创业资本投资，养老金为美国创业投资最大的资金来源，政府部门为零。仅从政府部门比较，美、欧、英、德、亚、中、全球在创业资本结构中所占份额分别为 O％、5％、8％、8％、4％、39％、O％，中国大陆所占比例最高高达39％。

　　二、从历年大陆各类创业资本构成比重来看政策性创业投资的地位

　　经过多年发展，政策性创业投资公司一枝独秀、一股独大的局面已得到改观，出现政策性创业资本、国内企业创业资本、外资机构创业资本、金融机构创业资本等多元并存的创业资本格局。政策性创业资本所占比重呈现不断下降的趋势，但政策性创业资本的总量却在逐年增加，且较其他类型的创业资本稳定，如图 1及表2所示。

　　2002年是全球创业投资的冬天，受全球性高科技股下挫的影响，国内创业资本也受到波及：2001年民间资本的比重由37％下降到2002年的23％，到 2003年略有回升，达到27％，但增长乏力；而政策性资本的比重 2001年为 34％，2002、2003年分别为35％、62％，比重不降反升,一方面是由于国际上股神话破灭引起 NASDQ市场高科技股狂跌，商业性创业投资也随之陷入低谷；另一方面是由于国内创业板停开，大大超出了国内创业投资界期盼已久的预期，使国内民问创业资本颇感失望，有的停止了创投活动，有的直接退出了创投领域，正是由于政策性创业资本在稳步增长，而民问创投热情大减或退出，才使得政策性创业资本的比重趋高，但并非是政策性创业资本在此期间有了大幅增长。如图1及表2所示。

　　为充分证明大陆政策性资本在大陆创投业发展中所占的地位及影响力，表 4与图 2将 1998—2003年除政策性创业资本外的创业资本简化为境内商业资本，并与政策性创业资本的增量进行比较，从图中可以看出两者似乎呈现此消彼长的负相关关系，实际上结合 1994—2002年中国创业资本总量、增量及变化(见表 3及表4)，可出政府资本总量逐年增加，并没有减少过，而之所以会出现图 2所示“此消彼长”是由于两者增长的速度不同，当商业性创业投资的增长速度超过政府性创业投资的增长速度时，在图上反映出政府性创业投资减少商业性创业投资增加，而其实它反映的是政府性创业投资增长的速度小于商业性创业投资的增长速度；而当商业性创业投资增长的速度低于政府资本增加的速度时，在图上反映出政府资本在增加，其实它反映的是政策性创业投资增长的速度大于商业性创业投资。但无论两者的速度怎样变化，政府性创业投资的总量一直在增加，而商业性创业投资的总量却时增时减。

　　三、从政策性创业投资资本规模来看政策性创业投资的地位

　　政策性创业资本在总量上占有优势，在规模上也占有优势。按注册资本金比较如表 5所示：国有控股创业投资机构的注册资本最大，然后依次为国有独资民营控股、外资控股；按平均注册资本量来比较情况略有不同，如表 5所示：外资占有优势，其次才是国有独资、国有控股和民营控股，若将国有独资与国有控股加起来等同于政策性创业资本，则政策性创业资本的规模仍然占有优势。