石油价格与汇率的相互影响机制分析
关键词：石油价格；汇率；关联
当前最受国际社会关注的焦点不外乎两个价格：一是石油价格，二是汇率。石油价格的波动对于全球经济的影响不言而喻，同时在全球经济一体化的背景下，汇率对国际贸易、国际的影响也可谓是牵一发而动全身。笔者在进行了相关研究后，发现它们并不是两个独立的变量，而是存在着千丝万缕的联系。
一、石油价格对汇率的影响
石油作为一种基础能源产品，它的价格变化牵动着经济领域的方方面面，并且在一定程度上影响着汇率。鉴于石油价格对石油进口国及出口国汇率的影响不同，本文将分别解析，并且只涉及石油价格上涨的情况，下跌的情况不再赘述。
（一）石油价格对汇率影响的一般性分析
1. 石油价格对石油进口国汇率的影响。
（1）相对通货膨胀率渠道。石油价格的上涨直接提高了石油产品的价格和使用能源的产业的成本，并且通过成本、工资、预期等因素最终导致了整体价格水平的上涨。所以，石油价格较大的波动如果持续时间较长，一定会传导到物价，并导致通货膨胀。
高通货膨胀率能通过多种方式影响汇率。首先，它相对提高了出口商品的成本和价格，削弱了出口商品在国际市场上的竞争能力，从而影响贸易外汇收入。其次，它使劳动力价格及各种服务价格上升，从而减少了非贸易外汇收入。最后，它还使一国实际利率低下，阻碍资本流入，刺激资本流出，使资本项目恶化。不论是外汇收入的减少还是资本项目的恶化，最终都会导致本国汇率贬值。
但是必须注意的是，我们所说的通货膨胀率是指的相对通货膨胀率。当一国通货膨胀率高于另一国通货膨胀率时，该国货币对外才会贬值，反之亦然。由于各种因素的影响，一国货币对内贬值与对外贬值会出现时间差，幅度也会不同，但变动方向和变动趋势一定是一致的。
（2）国际收支渠道。对于石油进口国来说，油价上涨需要支付更多的外汇储备用于石油进口，导致外汇储备下降和经常项目赤字增大。
国际收支状况会直接影响到该国外汇市场供求，进而影响汇率变动。一般而言，一国国际收支逆差，在外汇市场上会出现外汇供不应求的状况，促使外汇汇率上升，本币贬值。不过国际收支对汇率的影响要在较长时间内才能发挥作用。
（3）相对经济增长率渠道。在不考虑石油消费量增减的情况下，石油价格上升，意味着净进口支出增加，通过乘数效应，石油进口国国民收入将成倍收缩。上，每桶石油的成本每增加10美元，经济增长会减缓0.5%。高盛投资银行曾预测，如果石油价格上升到100美元一桶，会使石油进口国当年的经济增长减少0.3%，次年减少1%。当然这个估计数据只是个平均值，对石油进口依赖度越高的国家，经济受到的影响就越大。
相对经济增长率对汇率的影响比较复杂：首先，当一国经济高速发展时，对进口原材料及劳动力的需求会增加，同时经济增长，国民收入增加，对进口消费品的需求也会增加，这就引起外汇支出增大。如果此时外汇收入不能同时增加，外汇汇率就会上升。其次，经济增长速度较快的国家，往往劳动生产率也较高，这使该国产品在价格、质量等方面优于别国，产品在国际市场上竞争能力也就较强，这又会使该国产品出口增加。最后，当一国经济增长率较高时，利润率也会高于其它国家，这会吸引外国资本进入该国投资，从而增加该国外汇收入。当然这些因素对汇率的影响对不同的国家常常是有差别的，总的来说，对出口比例较大的开放型国家，经济高速发展会使本币坚挺。
（4）预期渠道。在国际金融市场高度发展的今天，预期对汇率的影响不容小视。不管是石油供给、需求、价格方面的预期，还是地缘、开发出新油田及新开采技术方面的预期，都会直接或通过石油价格间接影响汇率。
可以看出，国际石油价格上涨对汇率水平的影响是不能一概而论的。这取决于各个国家受油价影响的相对程度，以及哪个渠道对这个国家影响力更大。
2. 石油价格对石油出口国汇率的影响。
诸如沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗等OPEC成员国，以及墨西哥、挪威、俄罗斯是幸运的石油出口国。石油价格上涨对这些国家汇率的影响，分析如下：
(1)石油价格上涨，能给石油出口国带来丰厚的外汇收入。由于外汇供给增加，本币相对供不应求，所以本币汇率趋升。
(2)出口收入增加，通过贸易乘数，带来国民经济的高速发展，失业率降低，本币汇率趋升。
(3)收入增加，经济快速发展，不可避免地带来物价上升，本币对内贬值，并在一定的时滞后带来本币对外贬值。
(4)由于经济的过热以及物价的上升，理性的政府一般会提高利率，使经济平稳发展。高利率吸引国外资本流入套利，本币汇率趋升。
(5)有关石油的各种预测也会同样影响石油出口国的汇率。
（二）石油价格对具体国家汇率的影响
在众多的国家中,美国和是全球发达国家和发展中国家经济的领头羊，顺其成为本文讨论的对象。
1. 石油价格上涨对美元的影响。
(1)从相对通货膨胀率、相对经济增长率方面分析。美国作为最大的石油进口国，以及石油的主要计价货币国，过去3次石油涨价危机都给其带来了剧烈的通货膨胀并引起经济增长下滑，列举如下：
第一次石油危机（1973—1974年）：CPI高达12%，实际GDP增长一度达到－2%。
第二次石油危机（1979—1980）：CPI高达14%，经济增长一路下滑，一度达到－1%左右。
第三次石油危机（1990—1991年）：CPI高达7%左右，出现负增长，一度达到－1%左右。
美国经济在前三次石油危机中都伴随着高通胀和下滑的GDP险度难关，然而在2006年的石油价格波动中却表现不错。美国《2006年全球薪酬调查报告》显示，2006年，美国的通货膨胀率预计为2.6%、英国通货膨胀率为2%、德国通货膨胀率预计在1%左右、加拿大的通货膨胀率预计为1.9%。联合国发布的《2006年世界经济形势和展望报告》指出，今年预期的全球经济增长率为3.6%，美国今年的经济增长率在3%左右，欧元区约为2%，独联体为6%，东南欧国家为4.8%，非洲的经济增长率继续超过5%，东亚地区经济增长率保持在7%以上，南亚地区在6%以上。可见，美国在此次石油危机中表现良好，究其原因可能是：以为首的中国家的廉价产品支撑美国的消费价格，美国石油战略体系的不断完善降低了石油价格对美国经济的冲击力等。从数据上可以看出，其通货膨胀率只比其它西方国家稍高，经济增长率比全球经济增长率略低。所以，笔者认为从宏观经济方面分析，石油价格的此次上涨只会导致美元的略微贬值。
(2)从国际资本流入的情况看。由于美元特殊的国际货币地位以及强大的经济实力，美国曾经是投资者的乐园，虽然每年为石油进口增加了大量支出，但不久后，这些石油美元又会回流至美国购买美国债券，投资以美元计价的资产，填补了经常项目逆差的缺口。但自从欧元诞生以来，美元影响力已大不如前，而且长期的经常项目逆差、财政赤字以及货币贬值已使投资者对其失去了信心，再加上美国政府对OPEC中某些国家的打击，更让这些国家对美国充满敌意。失去国际资本流入的支持，美元汇率逃脱不了进一步贬值的命运。
(3)从国际收支角度分析。美国人口只占世界人口的百分之五，但却消耗世界石油资源的四分之一，是世界上最大的石油进口国，进口依赖度在60%以上。2005年，美国石油产品进口额较前年增长39.4%,达2516亿美元，目前其石油进口量约为1400万桶/天。巨额的石油支出拖累了美国的贸易收支，美国经常项目2005年创记录地达到赤字9000亿美元。在美国国际资本流入放缓的今天，如果美联储连续14次升息也不能缓和储蓄和投资之间的差距，那么基本没有什么手段可以支撑美元了。
2. 石油价格上涨对人民币汇率的影响。
（1）从相对通货膨胀率、相对经济增长率方面分析。相对于美国、日本等主要贸易伙伴而言，油价上涨对中国生产资料价格的上涨和生活成本的上升所带来的影响程度相对要小一些。从中国能源消费结构来看，2005年一次能源消费中，石油只占22.7%，煤炭仍是最主要的能源。中国人均石油消费量不到2桶，只有美国的1/10、日本的1/8和欧盟的1/5。因而仅就油价上涨对一般物价水平的影响而言，国际石油价格上涨对中国国内物价水平所带来的影响程度要小于其对中国的主要贸易国所造成的影响，对中国经济增长的负面影响也比较小。我国2005年经济增长率为9.9%，通货膨胀率为4%左右，2006年预计的增长率在9%以上，预期通货率为3%。在宏观经济层面上，到目前为止石油价格对我国人民币汇率影响不大，实际有效汇率还有上升的趋势。
随着我国城市化进程的演进、国民经济发展和产业结构的调整、在国际产业分工中取得世界工厂的地位、综合国力的增强,我国的石油消费量也将随之继续高速增长。石油消费量的持续快速增长和石油需求对外依存度进一步提高的趋势将难以扭转,社会经济发展对石油的依赖程度会进一步增强。与此相对应,社会经济和运行与石油价格的关联也会随之进一步增强，对此我们要有充分的准备。
（2）从国际收支角度分析。2005年中国石油净进口13617 万吨，据海关统计，因为油价上涨，我国2005年为进口石油多支付136亿美元。2005年外汇储备增长额是2090亿美元，仅因为油价上涨，就耗费了相当于我国全部进口收入的6.5%。2006年上半年净进口原油7033万吨，同比增长17.6% ；净进口成品油1203万吨，同比增长48.3%。根据海关总署公布的统计数字，中国进口原油平均价格为452.9 美元／吨，同比增长33% ；成品油进口平均423.3 美元／吨，同比增长48% 。这样，中国上半年进口石油共花费约409 亿美元，其中由于石油价格上涨多支付了95.5亿美元。
目前中国已是世界第二大石油进口国，随着中国经济的快速增长，对石油的需求量还在增加。国际能源机构预计，中国石油净进口需求在未来10年,将按年均10%的速度增长，到2020年，中国石油消费量至少也要达到4.5亿吨，届时中国石油对外依赖度可能高达60%。可见，石油价格对中国越发重要了，油价上涨对人民币汇率的不利影响在逐年增加。
二、汇率对石油价格的影响
(一)美元贬值对石油价格的影响
由于美国长期以来的经常项目逆差、财政赤字、低利率政策、国际上针对美国的恐怖主义行动等消极影响，美元对主要西方货币（如欧元）一路下滑。美元贬值导致其国际购买力降低，作为最主要的石油计价货币，这使石油出口国的利益大大受损，博弈的结果就是抬高美元油价。可以说，国际石油价格急剧上涨的一个重要原因就是美元贬值。国际金融市场上美元一贬值，同期美元报价的国际石油价格就上涨。
另外，美元资产“避风港”作用大不如前，原来投资于美元资产的资金纷纷转向其它市场，进行保值或投机。
(二)人民币升值对石油价格的影响
2005年7月21日，我国宣布实行以市场供求为基础、一篮子货币进行调节、有管理的人民币浮动汇率制度。之后，人民币汇率就小有振荡地一路高升，至2006年9月16日，人民币汇率已从1美元兑8.11元人民币升至1美元兑7.94元人民币。
人民币升值增强了中国进口商对石油的购买力，如果币值进一步提升，购买力会变得更强。即使其他条件不变，中国也会购买更多石油。有资料表明，中国炼油厂商正在利用自身的价格优势，在人民币升值后积极购进原油。随着人民币的升值，中国买家将继续增购石油。但是必须看到，石油消费具有价格刚性，即使人民币升值10%，中国石油的需求量也不太可能激增。如果再考虑到中国目前的石油需求只占世界贸易量的6%左右，笔者估计即使是需求量受人民币升值影响有所增加，但对于全世界的石油需求来说还是影响有限的。从长远看，中国经济本身也会受到升值的负面影响，将产生抵消效应。从另一方面看，升值后产品价格升高，中国出口产品的竞争力降低，出口放缓，中国对石油的需求就会下降。所以，短期内人民币升值通过石油需求增加对石油价格的影响是较小的。长期来说，更不会是价格拉高的动力。
参考：
[1]景学成、谭雅玲：《石油价格关联金融战略》，《西部论从》2004年。
[2]周小川：《汇率震荡、波及石油》，《中国石油石化》2004年。
[3]虞伟荣、胡海鸥：《石油价格变动对美国和中国实际汇率的影响》，《国际金融研究》2004年。
