2008年固定资产投资将继续快速增长
摘要：2007年我国固定资产投资呈现高位稳定增长的态势，投资结构有所改善；但仍然存在投资增长偏快、部分高耗能产业投资过快的问题。2008年我国促进投资快速增长因素的作用要强于抑制投资增长因素的作用，我国投资在2008年继续保持较快增长，但增速可能较2007年有所下降。
关键词：投资增长结构
2007年我国固定资产投资呈现出高位稳定增长的态势，投资的快速增长是快速的增长的重要拉动力量。符合国家调控方向的领域投资增长明显加快，但部分高耗能产业投资的增速依然很快。2008年，我国固定资产投资将继续保持快速增长，但增速较2007年将有所回落。利用外资变化存在不确定性，但对投资总额的增长影响不大。
一 2007年投资高位稳定增长,投资结构有所改善
2007年我国固定资产投资形势的特点主要表现为增长比较稳定、与消费增长更趋协调、投资结构有所改善。
（一）投资高位稳定增长，上半年加速增长势头得到抑制
2007年1~9月份，我国固定资产投资增长保持高位稳定的状态，月度累计增长率一直保持在25%上下两个百分点的区间内。从月度之间的变化情况来看，上半年呈现逐月加快增长的势头，由1~2月份23?4%的增长率逐月提高到上半年的26?7%；进入第三季度之后受收紧信贷、提高利率等宏观调控措施的影响，加速增长的势头得到抑制，第三季度各月累计增长基本保持不变。
（二）投资与消费增长更趋协调
2007年1~9月份，我国固定资产投资同比增长26?4%，虽然保持高位增长的态势，但增速较上年同期降低1?8个百分点；与此同时，2007年1~9月份我国消费品零售额增长势头较2006年同期有所加快，1~9月份我国消费品零售额增长同比增长15?9%，较2006年同期加快2?4个百分点；由于投资增速下降而消费品零售额增速加快，使得两者之间的增速差距由2006年同期的14?7个百分点缩小为2007年的10?5个百分点，两者的增长更趋协调。
（三）投资结构有所改善
在国家宏观调控政策的引导下，2007年1~9月份我国投资结构有所优化，符合国家调控方向的领域投资增长加快，具体表现为：一是农林牧渔业加快。1~9月份农林牧渔业投资61880亿元，同比增长28?2%，比上年同期加快1?8个百分点，农林牧渔业投资增长加快，得益于国家对新建设投入力度的加大。二是经济适用房投资增长明显加快。1~9月份城镇经济适用房投资同比增长30?5%，比上年同期加快21?6个百分点，经济适用房投资加快，得益于中央政府的引导和地方政府尤其是中部各省经济适用房投资增速的大幅度提高。三是与环境保护相关的投资增长较快。1~9月份环境管理业投资同比增长48?8%，增速比上年同期加快一倍多，废弃资源和废旧材料回收加投资同比增长97?5%,在上年高增长的基础上进一步加快,虽然这些方面的投资在全部投资中比重不大,但投资的社会效益较大。
二 2007年投资增长仍然偏快,部分高耗能行业投资增长仍然过快
1?投资总量的增长仍然偏快
2007年1~9月份，全社会固定资产投资总额同比增长25?7%，城镇固定资产投资额同比增长26?4%，虽然分别比上年同期增速下降1?6和1?8个百分点，但这样的增速仍然是偏快的，对经济的拉动作用仍然较强。根据国家统计局初步测算，2007年前三季度消费对经济增长的贡献率为37?0%，投资对经济增长的贡献率为41?6%，外需对经济增长的贡献率为21?4%。投资对经济增长的拉动作用仍然明显高于消费，投资增长偏快是经济偏热的重要原因之一。
2?高耗能行业投资过快，节能减排压力很大
在投资增速加快和出口快速增长的背景下，9月份高耗能行业投资和工业生产增速双双反弹，给节能减排造成很大压力。前三季度，六大高耗能行业投资13105亿元，同比增长22?6%，增幅比上年同期提高4?5个百分点，占工业投资的比重达39%。其中，建材行业投资同比增长50?9%，加快11?9个百分点；石油加工及炼焦增长40?7%，加快12?9个百分点；化工增长34?2%，加快8?1个百分点；钢铁由上年同期下降0?9%，转为增长13%；有色金属增长31?2%，尽管回落0?8个百分点，但仍然保持很高的增速。从出口看，高耗能产品增速仍然较快。2007年前三季度，钢材出口额增长1倍多，焦炭及半焦炭出口额增长48?0%。
受投资和出口增长的拉动，9月份高耗能行业工业产品增速多数出现反弹的势头。与8月份相比，9月份铝材增长47?1%，加快10个百分点；电解铝增长37?1%，加快5?1个百分点；铜材增长26?3%，加快3?1个百分点；化学纤维增长25?3%，加快6?4个百分点；粗钢增长17?5%，加快3?9个百分点；纯碱增长16?4%，加快8个百分点；乙烯增长14?8%，加快7?3个百分点；平板玻璃增长14?3%，加快4?6个百分点。
由于前三季度工业生产增长快于上年同期，尤其是高耗能产业增长快于上年同期，2007年前三季度电力消耗增长明显快于上年同期，前三季度发电量同比增长16?4%，比上年同期提高3?5个百分点。发电量的加速增长，必然会加大能源的消耗，并加大对环境的压力。
三 2008年投资将保持较快增长,但增速较2007年将有所降低
展望2008年的固定资产投资形势，使得投资保持较快增长的因素要多于使投资降温的因素，投资将继续保持较快增长,但增速较2007年将有所降低。
（一）促使投资保持较快增长的因素
1?在建项目投资规模较大，投资增长的惯性较强
受多方面因素的影响，2007年第二、三季度新上项目较多，使得目前的在建项目投资保持较大规模。2007年3月末新开工项目数还比上年同期少2294个，4月份即扭转了这种情况，此后新开工项目数比上年同期增加数量持续增大，到8月末新开工项目数已经比上年同期多29286个，这就意味着4~8月份新开工项目数要比上年同期多出很多（见图1）；图12006~2007年9月我国城镇投资新开工项目变化情况与此相对照，3月末新开工项目计划投资额比上年同期下降13?9%，4月份仍然处于下降态势，但到5月末新开工项目计划投资额比上年同期增长了6?1%，5月份以来新开工项目计划投资额的同比增长率逐月提高，这就意味着5月份以来新开工项目计划投资额要比上年同期增长很多。再者，在9月份新开工项目数增长数量较8月份减少的情况下，9月份新开工项目和在建项目计划总投资的增长率都比8月份提高，尤其是新开工项目计划总投资的增长率明显提高，说明9月份新开工项目平均每个项目的计划投资规模明显增大。
巨大的在建项目计划投资额，给2007年第四季度和2008年的投资增长提供了空间，按照目前222439亿元的在建项目计划投资额和2007年预计月度平均投资完成额，目前的在建项目计划投资额足以维持近两年内固定资产投资的快速增长。
2?产销和盈利状况良好，投资的积极性较高
2007年以来，国民经济继续保持快速增长的态势，企业产销和盈利状况良好，投资的积极性较高。1~9月份工业企业产销率为97?9%，虽然比上年同期降低0?1个百分点，但仍然维持在较高水平上。1~8月，全国规模以上工业企业实现利润15623亿元，同比增长37?0%；工业经济效益综合指数206?56，比上年同期提高21?57点。企业产销两旺，利润大幅度增长，企业选择扩大投资是当然之举。
3?企业资金充裕，投资的资金来源有保障
由于盈利状况较好，从银行得到的贷款增长较快，企业通过发行股票从股票市场筹资金额增长较快，目前企业用于投资的资金来源比较充裕。除了前述企业盈利状况之外，2007年前9个月机构各项人民币贷款增加额为33602亿元，比上年同期多增加6000多亿元，贷款余额同比增长速度为17?1%，增长速度保持在较高水平；中长期贷款余额同比增长率更是高达23?9%。2007年以来，股票市场保持高涨态势，这为企业发行股票融资提供了良好的环境。截止到2007年11月5日，企业通过公开上市发行股票募集的资金达4081?8亿元，企业通过发行股票和债券募集的资金，已经超过了前9个月新获得的中长期贷款额5723亿元，在企业融资总额中的比重迅速上升，直接融资已经成为企业首要的融资渠道。宽裕的资金为2008年投资的增长提供了资金保障。
4?房地产价格涨幅的提高将会对房地产投资起到促进作用
2007年房地产投资增速一直高于城镇投资增速，房价节节上升是一个重要的拉动因素。从最近几个月来看，房价上涨的势头又有所加快。2007年前三季度70个大中城市房屋销售价格累计平均上涨6?7%，其中第一季度上涨5?6%，第二季度上涨6?3%，第三季度上涨8?2%，各季度之间呈现明显的上升趋势。房价涨幅较高主要表现为：一是新建住宅价格以更快的速度上涨，1~9月上涨7?2%，第一季度上涨6%，第二季度上涨6?4%，第三季度上涨9%，每个季度新建住宅价格涨幅都高于房价平均上涨幅度。二是一些大城市房屋消费价格涨幅较高，部分大中城市前三季度平均涨幅超过10%，其中深圳15?7%，北海12?1%，北京10?1%。在房地产价格涨幅提高的情况下，房地产投资仍然将会保持增速。
（二）抑制投资增长的因素
2008年也存在一些抑制投资增长的因素，这些因素主要包括以下几个方面。
1?外贸出口增速下滑不利于企业销售收入和盈利的进一步增长
2007年前7个月我国出口保持很高的增长速度，8月份以后受国家出台的降低出口退税率、人民币升值等多种因素的影响，出口增速开始明显下降。我们认为，由于2007年以来美国增长速度（此处指的是美国的季度GDP同比增长率，而不是美国商务部公布的所谓折年率季度GDP增长率）呈现下降趋势（见图2），图2美国2005年第1季度~2007年第2季度GDP同比增长率这将对我国对美国的出口产生直接影响，并将通过对欧洲国家经济增长的影响进一步影响我国对欧洲的出口，考虑到从美国经济下滑到对我国出口的影响存在2~3个季度的时滞，我们预计2007年8月份以来出口增速下滑的态势有可能在2008年的较长时间内维持下去。由于目前我国许多产品对国际市场的依赖程度较高，出口的下降将会明显地影响到企业的销售和盈利状况，企业利润增长的下降，将会降低部分行业内企业的利润率，从而对企业的投资产生抑制作用。
2?企业发行股票的步伐将放缓，对企业资金来源产生一定影响
如上所述，2007年我国企业发行股票融资的规模大幅度增长，预计将比2006年增长50%以上，目前国内资质良好的大型企业多数已经上市，2008年企业发行股票融资的规模不大可能再出现2007年这样的大幅度增长，这将会使得企业直接融资规模的扩大受到影响，从而对企业资金来源的增长产生一定的抑制作用，进而将对企业投资产生抑制作用。
3?石油价格上涨和资源价格改革等措施将抑制投资的过快增长
最近一个时期，国际石油价格加速上涨，近期国际石油期货价格保持在每桶90美元以上，国际石油价格的上涨已经传递到国内，前不久国家和改革委员会提高国内成品油价格，就是为了应对国际石油价格上涨的影响。考虑到各类能源之间的比价关系，国际石油价格上涨的影响，还将会逐渐对国内煤、电、汽、天然气价格产生影响。在这种背景下，2008年国家出台资源价格改革的可能性加大，资源价格水平将会提高。再者，国家关于提高资源税的方案已经酝酿多时，出台的条件基本成熟，一旦出台，也会对企业的投资成本产生影响。此外，为了减轻经济增长对资源和环境的压力，国家提高了许多行业的技术标准，这些技术标准的实施，短期内将会加大企业的投资和生产成本，抑制企业的投资。由于目前一些投资项目之所以在经济上可行，是基于较低的资源价格进行评估的，随着上述几方面因素影响的显现，一些投资项目的经济可行性就会出现问题，有可能在经济上变得不可行，从而对投资产生抑制作用。
4?货币政策的收缩将会对投资增长产生一定的抑制作用
为了抑制经济偏热和价格上涨幅度明显提高的情况，2007年国家出台了一系列收紧货币供应和信贷的措施，主要包括提高基准利率和法定存款准备金率，最近几家大型商业银行尝试对购买第二套商品房的贷款者采取提高首付比例的措施。随着这些措施效果的显现，将会逐渐对投资产生一定的抑制作用。2007年1~9月份，在房地产投资的资金来源中，定金及预收款占27?2%，个人按揭贷款占11?9%，国内贷款占20?2%，这三项资金来源占房地产开发投资资金来源的约60%，如果国家收紧了银行的贷款，将会对国内贷款和个人按揭贷款产生较大影响，房地产投资的资金来源会受到一定程度的影响，将会对房地产投资的偏快增长起到一定的抑制作用。
（三）影响投资增长的不确定因素
除了上面所述促进和抑制投资增长的因素之外，也存在将会对2008年投资增长产生较大影响、但影响效果难以确定的因素，这类因素主要包括以下几个方面。
1?内外资所得税税率合并的影响
2007年3月份，十届全国人大五次会议通过了企业所得税法，这部企业所得税法从2008年1月1日开始执行，企业所得税法的关键性变化是取消了原来对外资企业的优惠税率，改为内外资企业实行统一的所得税税率。在人大通过这部的前后，经济和法律界对实行新的企业所得税法的影响进行了广泛讨论，普遍认为由于对外资企业采取了过渡期保护的措施，对我国外资的影响不大。但这些分析毕竟是一种事前的推测，究竟会对2008年我国吸引外资产生多大影响，目前还难以确定。如果对我国吸引外资产生较大的不利影响，那么就会对2008年我国投资的增长起到抑制作用。
2?美国次贷危机的影响
2007年中期，美国发生了次级贷款危机，近期美国次贷危机对经济的影响似乎有加大的迹象。但是，究竟次贷危机对美国经济的影响有多大，目前各界还没有定论。如果次贷危机对美国经济的影响比较大，引起美国经济增速出现明显下降，那么对我国出口的影响相应会大一些。
除了对出口的影响之外，美国经济增速下降还会对我国利用外资产生一定影响。由于经济是一种投资驱动型经济，外资对中国投资又具有巨大影响，根据经验，中国与美国的外资流入之间又存在一定程度的替代关系，每当美国经济状况不景气时，外资在美国的投资机会相对较少，向包括中国在内的其他国家流动的外资就会比较多，流入中国的外资增多，对中国全部投资的规模就会产生带动作用，从而对经济增长也会起到推动作用。
由于上述两方面的影响，即使次贷危机对美国经济的影响能够预知，对中国经济的影响也是较难把握的。
综上所述，我们认为，2008年我国投资快速增长的国内条件基本上没有发生大的变化，促进投资快速增长因素的作用要强于抑制投资增长因素的作用，这将使得我国投资在2008年继续保持较快增长，但增速可能较2007年有所下降。较难确定的是两税合一的影响和外部环境变化的影响，但目前利用外商直接投资在投资总额中所占比重已经不大，即使利用外资规模出现一定的波动，对投资的总体增长态势也不会产生太大影响。综合考虑各项因素的影响，预计2008年我国全社会固定资产投资总额将达到170290亿元，同比增长23?5%左右；城镇固定资产投资达到146157亿元左右，同比增长24%左右；其中房地产投资额将达到25455亿元，同比增长25%。
